接棒川商集团、四川长虹的国资国企改革步伐，四川化工近来亦动作频频，改革大幕已然拉开。8月13日晚间，川化股份公告称，公司控股股东四川化工控股(集团)有限责任公司(以下简称“四川化工”)拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持川化股份总股本16%及以上的股权。与此同时，同为四川化工控股的泸天化公告称，公司控股股东四川化工拟将其持有的公司2.3亿股无偿划转给泸天化(集团)有限责任公司，占总股本的39.33%。

同为四川化工旗下的化工企业，向来是同业竞争严重，齐亏损，共患难。然而此次却面临不同的命运，泸天化内部划拨股权而川化股份公开寻买家，四川化工一进一退，此番运作意欲何为?

股权腾挪有深意

近年来在天然气化工普遍低迷的大环境下，川化股份和泸天化未能幸免，经营每况愈下。公开资料显示，泸天化2013年归属于母公司所有者的净利润为-29751.2万元，2014年一季度继续亏损-7624.4万元，今年的中报业绩亦是预亏17000万元-22000万元，比上年同期下降2567.34%-3293.03%。同为难兄难弟的川化股份境况更为艰难，2013年已亏损63331.6万元，今年一季度亏损11938.1万元，上半年也预亏23000—26000万元。

不只是四川化工旗下的川化股份和泸天化两家企业日子不好过，四川化工本身资金周转亦很困难。事实上，卖川化股份的股权套现一直是四川化工解决资金问题的手段之一，去年年底四川化工就已通过二级市场减持川化股份 2300万股，占总股本的4.894%。而今四川化工旗下的川化集团又欲进军房地产业，对资金的需求更为迫切。

引发市场讨论的是，此次四川化工通过公开征集受让方的形式转让川化股份股权，且开出“拟受让方注册资本不低于50亿元人民币，最近一年经审计的净资产不低于100亿元人民币”的苛刻条件。有消息称，协议转让和较高的受让门槛都是按照省政府的要求定下的，在深化改革的背景下，四川省委省政府及国资委都在想办法盘活四川化工的资产。而这也是四川化工分块搞活、转型升级的要求所在。

对于受让方的人选，市场普遍认为，这种条件的“高富帅”受让方应该已经是有对象的了，正按着计划步步为营。一种观点认为，目前来看，川化股份还有部分股权质押在四川发展(控股)有限责任公司，也就是说四川发展很可能是其受让方。此前，四川发展曾计划将旗下资产借川化股份的壳上市但最终流产。

另一种说法认为，中化集团曾想接手川化股份的化工资产，也有推测认为，川化股份转型发展，将化工资产转给泸天化。

另外，四川化工拟将其持有的泸天化23010万股无偿划转给泸天化集团，划转后泸天化集团将成为泸天化的控股股东，而四川化工仍持有泸天化8800万股(占公司总股本15.04%)。由于泸天化集团的大股东也为四川化工，因此泸天化的实际控制人仍为四川化工。

难兄难弟命不同

“泸天化采取无偿划拨股权的形式可能是四川化工更想保这家公司，而川化股份公开转让股权可能是出于转型发展或卖壳重组抑或混合所有制的考虑。”中投证券分析师蒋竞松在接受记者采访时分析认为，国资委、四川化工可能是想调整一下手中的资源，而川化股份在青白江，可能在土地等方面具有优势，如若转型发展或者卖壳重组也更有看点。但是如若搞化工，在资源、人力、土地、环保成本都相对较高。对比来看，位于泸州的泸天化继续做大化工更具优势。

据了解，川内尤其是宜宾泸州地区又发现了很多油气田，泸天化距离这些油气田很近，一来有资源的优势，二来有价格的优势，如此保泸天化卖川化股份似乎也就说得通了。

另外，联讯证券分析师杜明学则告诉记者，“泸天化内部股份划转，我的理解是解决同业竞争的问题，而川化股份卖股份则是国企国资改革的需要，减轻负担，引进优质投资者。”

值得注意的是，川化股份目前处于停产状态，而泸天化则还在投产。据悉，泸天化控股子公司宁夏捷美丰友化工有限公司装置已建成投产，虽然正处于试运行阶段，但是这也标志着公司第一个气化装置正式投产和煤气化技术应用实现零的突破，对公司实施优化产业结构，推进技术创新和科技成果产业化，促进公司经营发展具有重要意义。这被市场解读为泸天化继续做化工的理由之一。

显而易见的是，虽然川化股份、泸天化都处于亏损状态，但是仅从业绩来看还在运转的泸天化业绩始终是好于已处于停产状态的川化股份的。蒋竞松认为，业绩方面的差异或许也是四川化工选择一进一退的用意之一。

此外，川化寻买家泸天化划拨股权，这一退一进之间，二者存续多年的同业竞争问题或许也将迎刃而解了。